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A China terá de enfrentar o dragão
| 26/06/2008
De todos os bancos centrais do mundo, o chinês é o que tem mais condições de reverter a tendência de alta de preços mundiais. Mas, para que isso aconteça, o governo comunista precisa ter coragem de enfrentar as instabilidades políticas que virão
Por Bill Emmott
exameNum piscar de olhos, os mercados emergentes se transformaram de agentes de deflação do mercado global em fontes de uma nova onda de inflação mundial. O mecanismo é o preço do petróleo e, em menor escala, o dos alimentos, ambos impelidos pela forte demanda da China e de outros países. E a transmissão dessa pressão inflacionária está sendo feita por meio de uma commodity ainda mais fundamental: o dinheiro. O excesso de liquidez em países que vão da China à Rússia, da Índia à Arábia Saudita, provocou altas nas taxas de inflação em todo o mundo. Agora que está, de fato, acontecendo, isso não parece surpreender. Mas quando o aperto do crédito começou nos países desenvolvidos, em agosto do ano passado, o risco maior parecia ser o de uma deflação. A poupança abundante nos mercados emergentes oferecia, naquele momento, apenas a esperança de que seria possível evitar uma espiral deflacionária.
Quando as perdas com as hipotecas aumentaram e os prejuízos se alastraram para papéis complexos retidos principalmente por bancos americanos e europeus, o maior perigo parecia ser uma diminuição dos empréstimos bancários. Caso isso se concretizasse, poderia desencadear um círculo vicioso de falências, mais prejuízos e um aperto ainda maior das condições de empréstimo. Foram as injeções de capital de fundos asiáticos e árabes em bancos ocidentais que ajudaram a impedir a progressão desse ciclo. Além disso, a demanda de importações e o investimento contínuo em infra-estrutura na Ásia e no Golfo Pérsico estão ajudando a segurar o comércio global e, com ele, a atividade econômica em geral. Por enquanto, a primeira parte desse sonho se tornou realidade: não há sinais de deflação nos Estados Unidos ou na Europa e a contração do crédito não se tornou terrível, por maiores que sejam as dificuldades do setor bancário. A segunda parte desse sonho continua parecendo plausível: o crescimento global desacelerou da alta taxa de mais de 4,5% observada em 2006-07, mas, até agora, só diminuiu o ritmo para cerca de 4,3%. Isso não é, de maneira alguma, um desastre. O que pode se mostrar desastroso, porém, são as conseqüências inflacionárias dessa profusão de capital asiático e árabe.
Em 2007, a inflação anual acelerou de 3% para 7,7% na China, de 7,8% para 15% na Rússia, de 6,7% para 8,7% na Índia, de 2,9% para 10,5% na Arábia Saudita e de 3% para 5% no Brasil. Parte do problema surgiu por causa das baixas taxas de juro americanas: os cortes do Federal Reserve, o banco central americano, foram acompanhados por bancos centrais em muitos desses mercados emergentes, ou então esses bancos deixaram suas taxas inalteradas quando as deveriam ter elevado para reduzir o crescimento da oferta monetária. Isso, porém, é apenas uma maneira de dizer que o problema surgiu em razão de políticas cambiais. Para controlar a taxa de câmbio ante o dólar, bancos centrais mantiveram as taxas de juro baixas e aumentaram suas reservas em moedas estrangeiras comprando dólares ou euros, o que acabou permitindo que parte do afluxo aumentasse a oferta monetária doméstica. Não é esse o caso do Brasil, onde o real aumentou firmemente frente ao dólar, mas essa explicação vale para a China, onde o yuan aumentou pouco em relação ao dólar e se desvalorizou em relação ao euro no ano passado.
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